近期，化工板块沦为股市亮点，生产TDI的锦化氯碱（000818）、身陷借贷圈后有重组预期的沧州化工（600722）、生产油漆的渝三峡A（000565）、获益于氨纶涨价的佛塑股份（000973）和辽源得亨（600699）在春节前皆以涨停报收，在2月27日股市下跌的情况下，上述化工股的走势仍然结实。2006年由于成本压力和生产能力不足，化工行业整体盈利能力佳，在证券市场的展现出也相比之下领先于大盘。但是，随着市场整体估值的提升，化工股中部分低价品种也不存在补涨动力。

投资者可注目化工板块的三大投资机会。粘胶和氨纶纤维行业衰退从去年6月份以来粘胶价格即开始下跌，2006年第四季度又两度提价。2006年11月，中国粘胶行业*大的9家企业要求从11月1日起下调粘胶长丝价格500元～1000元/吨，国内一档120D有光长丝价格超过33500元/吨的历史高点。12月，9家企业再度下调无光粘胶长丝价格500元/吨。

此次粘胶纤维价格上涨是市场需求忽然不断扩大所致，因而既忽然又不具备长年下跌动力。市场需求不断扩大主要反映在四个方面，即消费升级、电脑绣花机的用于、粘胶纤维替代丝绸的起到以及消费者对粘胶纤维了解的了解，造成对粘胶纤维市场需求大幅提高。

从生产能力来看，由于新建装置建设必须2～3年，目前没计划的新生产能力扩展最少之前2009年以后才能投产。但生产能力快速增长仍远无法符合市场需求快速增长，今年粘胶纤维价格还不会大幅度下降。

粘胶纤维（还包括长丝和短纤）产量*大的公司是山东海龙，其次是唐山三友，新乡化纤名列第三。此外，吉林化纤（000420）、南京化纤（600889）也是主要的粘胶生产企业。

唐山三友的粘胶纤维装置归属于集团公司，粘胶纤维行业的快速增长并无法给股份公司带给实际利润快速增长。因此，从规模上获益于粘胶纤维行业利润大幅度快速增长的主要是山东海龙和新乡化纤两家上市公司。

化纤行业中另一个衰退的是氨纶，自去年5月14日商务部做出了氨纶反倾销的初裁决定以来，国内氨纶市场早已挣脱了下滑的市况，氨纶价格从去年2季度开始经常出现声浪。价格从4万元/吨下降到8万多元/吨左右。氨纶的学名为“聚氨酯弹性纤维”，由美国杜邦公司发明者，又称“莱卡”，在当今纺织业内有“无氨不成布”之说道，氨纶价格虽然狂升，但下游企业接续力强大。

国内主要氨纶企业有华峰氨纶（002064）、龙山氨纶及烟台氨纶。华峰氨纶在2005年的氨纶生产能力为1.7万吨，居于烟台氨纶2.5万吨之后佩全国第二，在上市筹措资金后，华峰氨纶将投资提升其氨纶生产能力，扩展至2.2万吨的年产能。其筹措资金投向的将是中高端氨纶产品，这一产品类型较国际氨纶企业具备一定的成本优势，也能取得较高的盈利能力。

除华峰氨纶外，国内上市公司还有还包括舒卡股份（000584）、新乡化纤（000949）、古越龙山600059）及辽源得亨（600699）也享有氨纶业务，不过除华峰氨纶外，其余公司的氨纶业务都不是主业，生产规模及技术水平尚能缺少充足的竞争力。舒卡股份回购后的氨纶年产能将超过1.73万吨/年。

快速增长前景较小的是佛塑股份，该公司与英威达公司联合出资1.28亿美元修建氨纶项目，英威达是全球氨纶产量*大的企业，佛塑股份占到合资公司10%股权，合资项目的前景相当可观。新乡化纤（000949）6000吨氨纶纤维一期工程已投产，并打算上马年产1万吨差别化氨纶纤维项目、年产3000吨倒数单体氨纶纤维项目，达产后未来将会跻身我国氨纶领域3强之列。新材料成就化工牛股在资源增加的背景下，增大化工新材料的研发与生产早已沦为各国重点发展的领域。

目前我国化工新材料的优势企业并不多，但随着国家研发资金投入减少，有一定技术创新的化工新的企业将不会兴起。我们指出，化工股中的大牛股往往不会在有一定技术壁垒的上市公司中产生，如以生产MDI(二苯基甲烷二异氰酸酯)居多的烟台万华（600309）、生产有机硅的新安股份（600596）和新星材料（600299）等。

烟台万华（600309）专门从事MDI的研发、生产和销售，目前MDI正处于供不应求的局面。同时，MDI也有较高的技术壁垒，工业化生产可玩性大。事实上，我国确实算是规模生产的企业只有烟台万华，于是以因为此，股价也是一路走高，复权来看目前股价早已超过147元，表明了化工股中有技术壁垒企业的龙头风范。

另一个有一定技术壁垒的是有机硅，2006年有机硅市场持续旺销，全球价格也有所提高。有机硅作为新材料性能出色，市场需求前景辽阔，年市场需求增长率较高，目前市场也有较小缺口。而有机硅生产的技术壁垒较高，缺少技术来源的企业很难在短期内创建有机硅单体生产装置，目前国外有机硅生产企业主动和国内企业合作，有数几家开建项目和计划建设项目，比如蓝星集团与法国罗地亚公司已签订了涉及协议。

在上市公司中的星新材料（600299）和新安股份（600596）也是有机硅单体生产企业。据介绍，两家公司的单套装置规模将缩放，技术水平也将有所变革，其生产能力未来将会缩减到，盈利能力和竞争力也将强化，这将沦为公司价值提高的*好理由。目前TDI也不存在一定技术壁垒，目前上市公司中主要有绿新的清除（000598）、沧州大化（600230）能生产，锦化氯碱（000818）项目开建。TDI短期内有外围紧绷局面承托，价格回升幅度会过于大；而长年看将受到市场需求快速增长较慢、供应渐渐减少和被替代的压制，价格将逐步回升。

吡啶也是有一定技术壁垒的化工中间体，目前仅有美国、印度和台湾及我国红太阳（000525）能生产，产品需求量大，但技术壁垒森严。资源性简化企享用高估值大自然禀赋是不少化工企业的优势，倚赖资源优势，上市简化企取得了较高的估值。

以化肥行业为事例，国内氮、磷肥产量皆有较大幅快速增长，而钾肥由于资源比较缺少，市场需求稳步增长，价格有所上升，因而利润水平较高，钾肥生产能力扩展较为漫长，国内资源紧绷仍将持续。未来国内钾肥生产能力扩展主要还包括：固态钾资源研发将使盐湖钾肥（000792）氯化钾年产能扩展到250万～300万吨；中信国安（000839）75万吨/年硫酸钾镁肥（钾养分量仅有为氯化钾的1/3）；罗布泊钾盐公司120万吨/年钾肥项目预计于2008年10月投产，冠农股份（600251）持有人该公司20%股权，业绩也有一点期望。在油价低企的背景之下，煤化工的前景寄予厚望，甲醇燃料作为替代能源材料有一定发展前途，生产甲醇、二甲醚产品的煤化工上市公司有一点注目。但是，*有一点注目的还是那些有煤炭资源的上市公司，目前煤化工发展较高的主要是有煤炭资源的企业，2004年8月25日动工建设的神华集团必要液化煤制油项目，预计2007年底建成投产，一期工程为3条生产线，生产能力为300万吨/年。

2004年2月28日在山西省潞安煤业集团建设了16万吨/年间接液化成品油项目。山东兖矿集团也在2005年开始运行1万吨/年间接液化装置，但规划中的项目高达3000万吨/年。盐化学工业中的纯碱行业将在国内生产能力增长速度减少、市场需求快速增长以及原盐价格保持低位的背景下衰退，纯碱产品不具备长年提供超额利润的能力。

山东海化（000822）将是纯碱行业衰退的主要受益者。该公司正处于海盐产区，在原料、能源、土地等方面享有较强的低成本优势。双环科技（000707）的盐资源非常丰富，而油改为煤顺利将为公司的业绩快速增长获取业绩反对。

此外，磷矿资源非常丰富的兴发集团（600141）、马龙产业（600792）、澄星股份（600078）也可注目。此外，不存在行政壁垒优势的化企也有一点注目。

行政壁垒很更容易解读，比如原油铁矿，炼油和成品油杂货零售这些大的行业中，中石油、中石化、中海油三世头占有了绝大部分市场份额，垄断利润较好。而食用盐、民用炸开和天然气尿素等小行业由于国家容许产品销售、强迫产品定价或者限制性原材料供应，涉及行业类公司也可以取得超额利润。

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